La réassurance a-t-elle besoin des réassureurs ?

Résumé

La théorie économique la plus fréquemment invoquée pour analyser le marché de la réassurance est le partage de risques optimal. Pourtant, l’organisation du marché est loin d’être efficace de ce seul point de vue. Cette organisation est « pyramidale ». Les assureurs primaires cèdent une faible part des risques qu’ils ont souscrits à des entreprises spécialisées dans la réassurance. Seules ces dernières bénéficient donc pleinement d’une mutualisation optimale. Le présent article développe une analyse nouvelle de la réassurance, fondée sur la théorie des contrats et de l’organisation. Cette analyse fournit des prédictions quant à la structure optimale du marché, beaucoup plus proche de sa structure effective. Le point essentiel est que les réassureurs jouent un rôle de certification de la gestion technique des assureurs similaire à celui que jouent les investisseurs en capital de risque. Cette certification, bien que coûteuse, est souhaitable, car elle permet de soulager les contraintes de financement des compagnies d’assurance sur des marchés de capitaux imparfaits.

Mots-clés :

• Réassurance,
• mutualisation optimale,
• capital de risque,
• certification

Abstract

The main rationale put forward by academics for the existence of reinsurance is optimal risk sharing. However, the actual organization of the reinsurance market differs dramatically from the predictions provided by this theory. This organization is "pyramidal". Primary insurers cede only a relatively small amount of the risks they underwrite to specialized reinsurers. Thus, only the latter enjoy the whole benefits from enhanced mutualization. This paper provides a new analysis of the reinsurance market which builds upon contract theory and organization theory. It yields predictions regarding the structure of the market which are much more consistent with actual practices. The keystone is that reinsurers essentially certify the risk management practices of primary insurers, the very same way as venture capitalists certify the quality of start-ups projects. Though costly, this certification is desirable to the extent that it mitigates the financial constraints facing primary insurers tapping imperfect capital markets.

Keywords:

• Reinsurance,
• enhanced mutualization,
• venture capital,
• certification