Volume 67, Number 4, 2000 SYMPOSIUM SUR LA GESTION DES RISQUES RISK MANAGEMENT SYMPOSIUM

EN:

Given that there exist many reasons why a firm should hedge its exposure to financial risks, this paper proposes a financial risk management policy for non-financial corporations. These corporations are mostly end-users of derivatives securities for hedging purposes, whereas financial institutions are also issuers and intermediaries. This is why we adapted generally accepted financial risk management principles, since they were originally designed for financial institutions. Our policy is derived from the one recently adopted by a large Canadian firm and its compliance to G30 recommendations has been acknowledged by international consultant firm. A rating agency also mentioned that the policy constitutes a positive element in a report issued a few months after it has been implemented.

FR:

Il existe plusieurs raisons pour lesquelles une entreprise devrait se protéger contre les risques financiers. Cet article propose une politique de gestion des risques financiers destinée aux entreprises non financières. Ces dernières sont surtout des utilisateurs de produits dérivés, tandis que les institutions financières sont à la fois utilisateurs et intermédiaires. C’est pourquoi nous devons adopter les principes de gestion des risques conçus à l’origine pour des institutions financières. Notre politique provient de celle adoptée récemment par une grande entreprise canadienne et sa conformité aux recommandations du G30 a été reconnue par une société-conseil d’envergure internationale. Dans un rapport émis quelques mois après son entrée en vigueur, une agence d’évaluation de crédit mentionnait que cette politique représentait un élément des plus positifs.

EN:

The purpose of this paper is to provide an assessment of the impact of Enterprise-wide Risk Management (ERM) on the trading activities of financial institutions, with an emphasis on derivatives. This paper is divided into three parts. The first part looks at the evolution of ERM in terms of its impact on the culture of the organization, risk coverage, measurement methodologies, technology and performance measurement. The second part looks at the application of ERM as it relates to individual risk types such as market, credit, and business risks. The paper concludes with an overview of the key factors that are critical to the success of an ERM program.

FR:

Le but de cet article est d’évaluer l’impact de l’élargissement du concept de gestion des risques d’entreprise sur les activités commerciales des institutions financières, en mettant l’emphase sur les produits dérivés. Il se divise en trois parties. La première examine l’évolution dudit concept au regard de son impact sur la culture de l’organisation, sur la couverture des risques, sur les méthodes de mesure, sur la technologie et sur les mesures de performance. La deuxième étudie l’application du concept se rapportant à des types de risque individuel, tels le risque de marché, le risque de crédit et les risques d’affaires. La conclusion propose une vue d’ensemble sur les facteurs clés considérés comme critiques dans le succès d’un programme d’élargissement du concept de gestion des risques d’entreprise.

EN:

Despite the all-embracing nature of the term "financial services", there is a clear distinction in most people’s mind between, for instance, the status of policyholders and bank customers. lndeed, the mere existence of banks and insurance companies is taken for granted. This being said, the recent changes - not to say upheavals - that have shaken the world of financial markets and institutions call for a drastic revision of our perception and understanding of the role of financial institutions. The financial markets have developed a steadily growing range of instruments and techniques that have boosted their roles in our economies. Many observers do question the benefits of this massive expansion of what they call "the virtual economy". For instance, they claim that the current pace of financial innovations may eventually lead to an increase in systemic risk. They fear significant disruptions that the proliferation of derivatives may cause to the real economy. This article challenges this view. It focuses primarily on insurance companies. Insurance policies and put options are very close relatives. This parenthood carries far-reaching implications that we try to explore in the following pages.

FR:

Les compagnies d’assurances sont souvent considérées comme des institutions très différentes des banques. Pourtant, les évolutions récentes des marchés financiers tendent à effacer les frontières entre institutions financières. De nombreux observateurs s’inquiètent de cette irruption des marchés financiers sur la scène économique. Cet article plaide en faveur d’une vision nouvelle des institutions financières, dont l’inspiration est précisément issue des innovations développées en permanence sur les marchés financiers.

EN:

This paper provides a brief introduction to derivative securities and discusses their role in providing efficient allocations of risk within an economic system. Derivatives can be used to increase exposure to particular types of risk. We discuss three recent prominent financial disasters which have been associated to some extent with derivatives usage. These cases concern the demise of Barings Bank, the bankruptcy of Orange County, California and the near collapse of Long Term Capital Management. We emphasize the common elements in each case. We draw on a framework due to David Emanuel to suggest that traditional performance metrics do a poor job of measuring performance of derivative strategies.

FR:

Cet article constitue une introduction aux produits dérivés, comme garanties financières. L’auteur discute de leur rôle et de leur allocation dans le système économique. Les produits dérivés peuvent être utilisés pour accroître l’exposition à des types particuliers de risque. Il examine en particulier trois exemples déterminants de désastres financiers associés à l’utilisation des produits dérivés. Ces cas concernent la déconfiture de la banque Barings, la faillite du comté d’Orange en Californie et l’effondrement récent de la société de gestion Long Term Capital Management. L’auteur tente de mettre en évidence, à partir de ces divers cas, les éléments qui sont communs. Il dessine enfin une structure attribuable à David Emanuel suggérant que le système métrique traditionnel de performance génère un travail de piètre qualité lorsqu’il s’agit de mesurer la perfomance des stratégies liées aux produits dérivés.

FR:

Cet article permettra aux gestionnaires de cerner l’objectif de la politique de couverture des entreprises non financières et d’établir ce qu’ils peuvent obtenir suite à la mise en place d’une telle politique de couverture des risques. En fait, notre but est de déceler le plus fidèlement possible les véritables motifs recherchés par les entreprises ayant des opérations de couverture contre les risques financiers. Nous voulons ainsi isoler les différents déterminants théoriques et montrer leur pertinence empirique.

Nous ferons donc, dans la première section, une revue de la littérature des principaux déterminants qui influencent la politique de couverture d’une entreprise. La section suivante présentera les variables d’approximation empiriques et une revue des principales études empiriques publiées. La dernière partie fera place à la conclusion par l’indication des résultats empiriques les plus significatifs tirés de la littérature.

EN:

This article discusses the goal of hedging for non financial firms and establishes the benefits that follow such policy. ln fact, the objective is to isolate the real incentives of firms who choose to hedge against financial risks. We identify the theoretical determinants of hedging policies and study their empirical evidence. ln Section 1, we review the theoretical determinants of hedging policies. We then study, in the following section, the proxy variables for those determinants that are used in empirical studies. Finally, in the conclusion, we present the more significant empirical results in the literature.