Abstracts
Résumé
Les obligations à hauts rendements ou (high-yield bonds (HYB)) ont la particularité d’être fortement corrélées avec l’équité contrairement aux obligations de haute qualité qui sont quant à elles fortement corrélées avec les obligations gouvernementales. Intuitivement, cela indique qu’il serait possible de répliquer la performance des HYB en utilisant des instruments qui dépendent directement de l’équité. En nous inspirant des travaux de Ramaswami (1991) et de Hussain (1993) pour reproduire la performance des obligations à hauts rendements, nous construisons des portefeuilles synthétiques dans le cadre du modèle d’options de Black-Scholes (1973) et Merton (1973,1974). Nous appliquons les résultats théoriques obtenus à diverses obligations actuellement transigées sur le marché pour tester la performance des stratégies de réplication. Nous avons constaté que les stratégies de couverture Δ – Γ – Θ fonctionnent mieux lorsque la volatilité de l’obligation risquée est comparable à celle de l’action.
Abstract
High yield bonds (HYB) behave as equity unlike investment grade high quality bonds which are strongly correlated with government debts. This means that it is possible to replicate HYB performance using assets which are close to equity. Using equity option model (Black Scholes (1973)) combined with credit structural model (Merton (1974)) we extend Ramaswami (1991) and Hussain (1993) works to reproduce the performance of HYB by way of constructing synthetic portfolios. To assess the performance of the replication hedging strategies, we test our theoretical model on various bonds (namely of Ford, General Motors and Rite Aid) which are traded in the market. We find that Δ – Γ – Θ based hedging strategies perform best when risky bond returns volatilities are closed to those of firm equity.