Cross Hedging with Single Stock Futures

Abstract

This study evaluates the efficiency of cross hedging with single stock futures (SSF) contracts. We propose a new technique for hedging exposure to an individual stock that does not have options or exchange-traded SSF contracts written on it. Our method selects as a hedging instrument a portfolio of SSF contracts which are selected based on how closely matched their underlying firm characteristics are with the characteristics of the individual stock we are attempting to hedge. We investigate whether using cross-sectional characteristics to construct our hedge can provide hedging efficiency gains over that of constructing the hedge based on retum correlations alone. Overall, we find that the best hedging performance is achieved through a portfolio that is hedged with market index futures and a SSF matched by both historical return correlation and cross-sectional matching characteristics. We also find it preferable to retain the chosen SSF contracts for the whole out-of-sample period while re-estimating the optimal hedge ratio at each rolling window.

Keywords:

• Single stock futures,
• hedging,
• Universal Stock Futures,
• OneChicago

Résumé

Dans cet article nous étudions l’efficacité de la gestion du risque croisé au moyen de contrats à terme sur des actions ordinaires uniques (CATOU). Nous proposons ainsi une nouvelle technique pour gérer le risque inhérent à la détention d’un titre unique pour lequel il n’y a pas d’options ou de CATOU qui se transigent sur des marchés organisés. Notre méthode utilise un portefeuille de CATOU choisis sur la base de caractéristiques des firmes sous-jacentes qui correspondent le mieux aux caractéristiques de la firme dont nous cherchons à répliquer le CATOU. Nous comparons ainsi l’utilisation de caractéristiques idiosyncrasiques d’un portefeuille de firmes à une méthode basée sur la corrélation des rendements pour gérer le risque à terme du titre d’une firme en particulier. Nous trouvons qu’il est optimal de gérer le risque d’un titre sur lequel aucun CATOU n’existe en combinant un portefeuille de CATOU choisis en fonction des corrélations historiques et de caractéristiques propres aux firmes avec des contrats à terme sur un indice boursier.

Mots-clés :

• CATOU,
• gestion du risque,
• Universal Stock Futures,
• OneChicago