Volume 79, Number 4, December 2003

FR:

Nous présentons les principales questions ouvertes liées au risque de crédit, c’est-à-dire au non-remboursement des dettes par un emprunteur défaillant (structure par terme de défauts, corrélation de défaut, taux de recouvrement, calcul de réserves). Ces questions concernent aussi bien la prévision des défaillances, que la valorisation des dettes (selon des approches risque neutre, comptable ou actuarielle) ou la constitution de bases de données adéquates.

EN:

We discuss the main opened questions related to credit risk, that is the default risk of a borrower. These questions concern the prediction of default (term structure of default, default correlation, recovery rate, determination of the required capital), the pricing of debts (according to risk neutral, actuarial or accounting approaches), and the construction of appropriate databases.

FR:

Cet article étudie les conséquences macroéconomiques de la détention d’une part importante du capital de l’économie par des fonds de pension. Nous supposons que le phénomène de concentration introduit une forme de concurrence imparfaite, conduisant à une baisse des salaires et à une augmentation du rendement du capital. Notre étude montre que les fonds de pension ont tendance à réduire l’accumulation de capital à long terme, quand l’utilité de cycle de vie a peu de substituabilité. Une telle baisse de capital diminue le bien-être à long terme quand l’économie est en sous-accumulation. Même dans le cas de forte substituabilité dans les préférences des agents, dans une économie en sous-accumulation, les distorsions introduites dominent l’augmentation de l’accumulation et l’utilité des agents est diminuée.

EN:

This paper studies macroeconomic consequences of the development of pension funds, assuming they hold a significant share of capital assets. We assume that this concentration introduces imperfect competition, that lowers wages and increases capital return. We show that pension funds tend to reduce capital accumulation in the long run, when life-cycle utility has low substituability. In this case, long-run welfare decreases when the economy without pension funds is under accumulation. When life-cycle utility has high substituability, capital accumulation is higher in the long run. But, since pension funds also introduce distorsions, the net effect on welfare is negative.

FR:

Le but de la présente étude est d’analyser empiriquement la réponse des exportations nettes canadiennes aux variations du taux de change multilatéral canadien. La théorie économique nous suggère que, si la somme des élasticités des importations et des exportations est supérieure à un, une dépréciation réelle de la devise entraîne une hausse des exportations nettes. Ceci est mieux connu sous le nom de la condition Marshall-Lerner. En estimant un modèle d’exportations nettes, par quatre différentes méthodes de coïntégration et en utilisant des données allant du premier trimestre de 1980 au premier trimestre de 2002, notre étude confirme la validité empirique de la condition Marshall-Lerner au Canada. Ce résultat est robuste peu importe la méthode de coïntégration utilisée et peu importe la mesure du PIB réel étranger utilisée. Nos résultats montrent également que les exportations nettes de services sont plus sensibles aux variations du taux de change réel que les exportations nettes de biens. Finalement, la réponse des exportations nettes aux variations du PIB réel canadien et du PIB réel étranger est sensible à la mesure du PIB étranger utilisée, ainsi qu’à la méthode d’estimation utilisée.

EN:

The purpose of this study is to empirically analyze the response of Canadian net exports to variations in the Canadian multilateral exchange rate. Economic theory suggests that if the sum of import and export elasticities is greater than one, a real currency depreciation will imply an increase in net exports, the so-called Marshall-Lerner condition. By estimating a net exports model, using four different cointegration techniques and data from the first quarter of 1980 to the first quarter of 2002, our study confirms the empirical validity of the Marshall-Lerner condition for Canada. This result is robust to the cointegration technique employed and to the foreign real GDP measure used. Our results also show that net exports of services are more sensitive to real exchange rate fluctuations than net exports of goods. However, the response of net exports to changes in Canadian real GDP and changes in foreign real GDP is sensitive to the foreign GDP measure and to the estimation technique used.

FR:

La consommation totale d’énergie du secteur manufacturier québécois a augmenté de 18,8 % entre 1990 et 1998. La décomposition factorielle de cet accroissement permet d’identifier les rôles joués par l’activité économique mesurée par la valeur ajoutée (14,9 %), son changement structurel (6,2 %) et le changement de l’efficacité énergétique (-2,4 %). Elle met en lumière la différence entre l’intensité énergétique brute mesurée directement à partir des données observées pour le secteur manufacturier total et l’intensité énergétique nette qui prend en compte les changements de parts d’activité des industries manufacturières. C’est l’intensité énergétique nette qui est utilisée pour mesurer l’évolution de l’efficacité énergétique.

Les résultats montrent les rôles joués par deux industries, papier et produits connexes et première transformation des métaux, qui dominent la consommation d’énergie, soit 67,9 % en 1998. Malgré l’amélioration de leur intensité brute, leur expansion relative a fait croître l’intensité énergétique de l’ensemble du secteur manufacturier parce que leur intensité énergétique est supérieure à la moyenne.

EN:

Total energy consumption by the Quebec manufacturing sector increased by 18,8 % from 1990 to 1998. The decomposition of this increase by factors allows us to identify the roles played by the added value of total manufacturing sector (14,9 %), the change of its structure (6,2 %) and the change of energy efficiency (-2,4 %). This shows the difference between gross energy intensity, which is measured directly from available data for the total manufacturing sector, and net energy intensity, which takes into account the changes of the shares of economic activity originating from each industry. The latter is used as an indicator of the evolution of energy efficiency.

The results show the imprints of two industries, papers and allied products and primary metals transformation, which accounted for 67,9 % of manufacturing energy use in the province of Québec in 1998. Despite the improvement of gross energy intensity of the two industries, their expansion increased the energy intensity of the total manufacturing sector because their energy intensity is above the average.

FR:

Cet article analyse la contribution de la macroéconomie des défauts de coordination au chômage d’équilibre. La littérature consacrée aux défauts de coordination souligne les manifestations de l’interaction entre agents rationnels dans des économies décentralisées. Une telle aproche offre des fondements microéconomiques à l’existence du chômage d’équilibre persistant dans un cadre d’équilibre général sans présupposer la rigidité des prix et des salaires. Les modèles de chômage d’équilibre peuvent être regroupés en trois catégories selon les causes attribuées aux défauts de coordination. Les thèmes développés sont (i) les fondements microéconomiques des défauts de coordination, (ii) les externalités de demande agrégée, (iii) les externalités d’échanges et (iv) les externalités dues aux rendements croissants. La politique économique et la sélection des équilibres sont également développées dans cet article.

EN:

This article analyzes the contribution of the macroeconomics of coordination failures to unemployment equilibrium theory. Coordination failures deal with the interactions of rational agents in decentralized market economies. Such an approach gives microeconomic foundations for persistent unemployment equilibria in a general equilibrium framework without assuming sticky prices and wages. In this recent literature, we distinguish between three kinds of coordination failures, each of which causes unemployment. The issues are then: (i) the microeconomics of coordination failures, (ii) the aggregate demand externalities, (iii) the transaction externalities and (iv) the role of increasing returns to scale. Policies and equilibrium selection are developed within the article.

FR:

L’objet de cette revue de la littérature est de mettre en évidence les implications des rigidités de salaire (et de revenu d’emploi) liées au partage de risque, pour la réplication de certains faits stylisés concernant la persistance des cycles d’affaires. Il s’agit de montrer les effets potentiels du partage de risque entre entreprises et employés sur la dynamique de l’emploi et de la consommation agrégés et donc de la production agrégée ; dynamique que les modèles macroéconomiques traditionnels ont parfois du mal à reproduire. En particulier, j’expose les propriétés que les contrats autoexécutoires confèrent au salaire réel, à l’emploi et à la consommation agrégés ; et comment ces propriétés sont susceptibles de pallier les insuffisances, au chapitre de la dynamique – plus précisément de la persistance – des mécanismes de propagation interne de ces modèles usuels.

EN:

The purpose of this survey is to show how self-enforcing labor contracts can enhance the performance of macroeconomic models. I expose some desirable features of these dynamic contracts regarding the duplication of puzzling macroeconomic facts relative to the dynamics and persistence of employment, consumption, and hence output. Within this framework, dynamic properties of employment and consumption are shown to be interestingly different from those derived with the standard flexible wage model, in a way that could shed new light on the dynamics puzzle usually encountered in macroeconomic models.