Résumés
Résumé
L’importance de l’effort d’investissement induit par la dynamique du processus de développement technologique génère dans les ETI (entreprises technologiques et innovantes), particulièrement celles de création récente ou de taille réduite, un besoin structurel de capital. Ce besoin, contrepartie de l’actif immatériel créé, est couvert, dans le cadre d’une hiérarchie de financement spécifique, d’une manière préférentielle par l’autofinancement, et pour le solde, par un recours privilégié aux capitaux propres, notamment au capital de risque.
Certains développements théoriques récents, notamment les travaux de Williamson sur l’adéquation des modes de financement au degré de spécificité des actifs, fournissent un cadre conceptuel original qui permet d’avoir une lecture explicative pertinente du comportement financier des ETI, complémentaire aux éclairages traditionnels de la théorie financière. Reste à approfondir la notion de spécificité appliquée aux actifs pour en renforcer le caractère opératoire.
Mots-clés :
- Financement des PME,
- Actifs immatériels,
- Structure financière,
- Actifs spécifiques,
- Hiérarchie des financements,
- Développement technologique
Abstract
The aim of this article is to study the capital structure choices in Small High Technology Firms. These firms are faced with a high rate of capital expenditure that generates structural needs of finance. This need, reflection of intangible asset created by accumulation of expenses, is covered preferably by internal finance, and for the remain, first by equity, secondly by debt.
Some recent theoritical developments, specially Williamson's works relative to the adequation between financial structures and characteristics of the assets, provides an original conceptual framework to explain financial behavior of Small High Technology Firms.
Resumen
El objeto del presente trabajo es el estudio de las decisiones tomadas en la estructura del capital de pequeñas empresas de alta tecnología (EAT). Dichas sociedades se enfrentan con tasas de gastos elevadas que generan necesidades estructurales de financiación. Estas necesidades, contrapartida del activo immaterial creado por la acumulación de gastos, se cubre principalmente gracias a un financiamiento interno, y en segundo lugar a través de los fondos propios.
Algunas reflexiones teóricas recientes, especialmente los trabajos de Williamson relativos a la adecuación entre tipo de financiamiento y especificidades de las inversiones constituyen un marco conceptual original, complementario con los aportes tradicionales de la teoría financiera, que permite explicar el comportamiento financiero de las EAT. Queda pendiente un analisis más amplio del concepto de especificidad aplicado a las inversiones, que pueda mejorar su implementación.
Parties annexes
Bibliographie
- Acs, Z.J. et D.B. AUDRESTSCH (1988), «Innovation in large and small firms: an empirical analysis», American Economic Review, vol. 78, n° 4. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- ADAM, M.C. et A. FARBER (1987), «Le financement de l'innovation technologique: les caractéristiques de l'investissement novateur», Cahiers économiques de Bruxelles, vol. 116, 4e trimestre, p. 3-23. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- ADAM, M.C. et A. FARBER (1988), «Le financement de l'innovation technologique: l'apport de la théorie financière», Cahiers économiques de Bruxelles, vol. 117, 1 er trimestre, p. 3-36. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- ADAM, M.C. et A. FARBER (1994), Le financement de l'innovation technologique, Paris, Presses universitaires de France. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- ALBERT, P.H. et P.H. MOUGENOT (1988), «La création d'entreprise haute technologie», Revue Française de Gestion, mars, p. 114-116. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- BLOY, E. (1994), «Les biens incorporels: une valorisation fondée sur la confiance», Conférence donnée dans le cadre du séminaire Nouvel Institutionnalisme, 24 février, Université Lyon II. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- BREALEY, A., S.C. MYERS et P. LAROCHE (1991), Principes de gestion financière des sociétés, 2e éd., Montréal, McGraw-Hill, chapitre 36, p. 698 et chapitre 18. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- CHARREAUX, G. (1993), «Théorie financière et stratégie financière», Revue Française de Gestion, janvier-février, (a) p. 55; (b) p. 59. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- CORNELL, B. et A. SHAPIRO (1987), «Corporate stakeholders and corporate finance», Financial Management, printemps, p. 5-14. 10.2307/3665543 Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- DONALDSON, G. (1981), Corporate Debt Capacity, Harvard GSB. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- EVERAERE, C.H. (1993), «Des coûts aux investissements de transaction: pour un renversement de la théorie de Williamson», Revue Française d'Economie, n°4, p. 162. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- FAU, I. (1993), «Le diagnostic économique des pépinières d'entreprises innovantes», Mémoire de DESS, IAE/Université Lyon III. Les principaux résultats de cette étude ont été repris dans un rapport publié par la Chambre de commerce et d'industrie de Lyon, Novacité: étude d'impact économique, octobre. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- GAFFARD, J.L. (1990), Économie industrielle et de l'innovation, Paris, Dalloz, p. 308. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- GEOFFRON, P. (1991), «Le financement des PME innovatrices: l'exemple américain», Revue Française de Gestion, juin, p. 131. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- GLAIS, M. et E. SAGE (1989), «Évaluation des actifs incorporels», dans Encyclopédie de Gestion, Paris, Vibert, p. 1189. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- GLAIS, M. (1993), Économie industrielle: les stratégies concurrentielles des firmes, Paris, Litec, p. 130. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- GODENER, A. (1994), «Entreprises traditionnelles et entreprises de haute technologie, des chemins de croissance différents?», XIIe Journées Nationales des IAE, CREGO, IAE Montpellier, vol. 2, p. 184. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- HALL, R. (1992), «The strategic analysis of intangible resources», Strategic Management Journal, vol. 13, p. 141. 10.1002/smj.4250130205 Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- HlCKS, J. (1975), Le temps et le capital, Paris, Economica, p. 177. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- INSEE (1993), Rapport sur les comptes de la Nation, L'économie française en 1992. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- LARRERA DE MOREL, B. (1992), «Financer la technologie», La lettre de Sofaris, n° 14, janvier, p. 1. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- LARUE DE TOURNEMIRE, R. (1991), «La modélisation stratégique dans les industries fondées sur la science», Revue Française de Gestion, juin-juillet, p. 92. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- LEHOUCQ, T.H. et J.P. STRAUSS (1988), «Les industries françaises de haute technologie», Économie et statistiques, n° 207, février (a) p. 15; (b) p. 19. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- LONG, M. et I. MALITZ (1985), «The investment financing nexus: some empirical evidence», Midland Corporate Finance Journal, vol. 3, automne, p. 53-59. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MAHIEUX, x. (1993), «Capital-investissement et valeur de l'entreprise», Banque, n° 538, juin, p. 63-66. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MANSFIELD, E. et S. WAGNER (1975), «Organizational and strategic factors associated with probabilities of success in industrial research and develop-ment», Journal of Business, vol. 48-2, avril. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MAIRESSE, J. et P. MOHNEN (1990), «Recherche-développement et productivité: un survol de la littérature économétrique», Économie et statistiques, nos 237-238, novembre-décembre, p. 103. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MARION, A. (1987), «Problématique financière de l'investissement immatériel», Analyse Financière, 1er trimestre, p. 72-83. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MARION, A. (1988), «La place de l'investissement immatériel dans l'évaluation des entreprises», Revue Française de Gestion, janvier, p. 6-12. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MARION, A. (1990), «La valorisation directe de l'actif immatériel: points de repère», Banque, mars, p. 240 et s. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MILLER, R. et M. COTÉ (1985), «Growing the next Silicon Valley», Harvard Business Review, juillet, p. 41. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MINISTÈRE DE L'INDUSTRIE (1993), Science et Technologie, indicateur 1994, Paris, Economica. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MOINGEON, B. et D. KIKUNO (1994), «Innover, c'est conjuguer stratégie et mise en oeuvre», L'Expansion Management Review, automne, p. 86. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- MYERS, S.C. et N. MALJUF (1984), «Corporate financing and investment decisions when firms have information investors do not have», Journal of Financial Economies, vol. 13-2, juin, p. 187-221. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- RlCHARDSON, G.B. (1978), «The organisation of industry», Economie Journal, septembre. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- SOFARIS (1986), «Innovation: le poids de la recherche et développement», La Lettre de Sofaris, n° 7, novembre. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- SOFARIS (1988), «L'investissement en matière grise des PME», sondage réalisé par la Sofaris, Colloque du 24 février 1988, Sofaris, p. 4. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- TEILLET, P. (1988), «La mesure du coût des investissements immatériels», INSEE, Collection Archives et Documents, p. 99. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- URBAN, G. et J. HAUSER (1980), Design and Marketing of New Products, Englewoods Cliffs, N.J., Prenctice-Hall. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- VERNIMMEN, P. (1986), Finance d'entreprise: Logique et politique, 2 e éd., Paris, Dalloz, p. 239. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WEDIG, G. (1990), «How risky is research and development? A financial approach», Review of Economic and Statistics, vol. 72-2, mai, p. 296-303. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WILLIAMSON, O.E. (1981), «The moral hazard theorie of corporate financial structure: an empirical test», Conférence doctorale, MIT. (Cité par Myers, 1984.) Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WILLIAMSON, O.E. (1985), The Economic Institution of Capitalism New York, The Free Press, p. 30-32. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WILLIAMSON, O.E. (1988), «Corporate finance and corporate governance», Journal of Finance, vol. 43, p. 589. 10.1111/j.1540-6261.1988.tb04592.x Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WILLIAMSON, O.E. (1989), «Transaction cost economic», dans R. Schmalensee et R.D. Willig (éd.), Handbook of lndustrial Organization, Amsterdam, Elsevier Science Publishers, vol. 1, p. 142-143, vol. 2, p. 168-169. Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar
- WILLIAMSON, O.E. (1991), «Comparative economic organization: the analysis of discrete structural alternatives», Administrative Science Quarterly, vol. 36, n° 2, juin, p. 269-296. 10.2307/2393356 Google Scholar Rechercher cette référence bibliographique sur Google Scholar