Corporate Governance and Equity Prices: The Effect of Board of Directors and Audit Committee Independence Gouvernance d’entreprise et cours des actions : effet de l’indépendance du conseil d’administration et du comité d’audit Gobierno corporativo y precios de las acciones: Efecto de la independencia de la Consejo de Administración y el comité de auditoría

Abstract

This paper investigates the effect of board and audit committee independence on firm market performance. Using a sample of French listed firms, we find a negative and significant relation between board independence and equity returns. This suggests that appointing more independent directors fails in enhancing firm stock returns. Furthermore, we show that firms with independent audit committees exhibit higher equity returns. We analyze three portfolios sorted by the percentage of independent directors on boards and audit committees using Carhart’s model and find that the portfolio of firms with low board independence and high audit committee independence exhibits the highest abnormal returns.

JEL Classification: G34, G11

Keywords:

• Corporate governance,
• Board independence,
• Audit committee,
• Carhart’s (1997) four-factor model,
• Equity prices

Résumé

Cet article étudie l’effet de l’indépendance du conseil d’administration et du comité d’audit sur la performance de marché des entreprises. A partir d’un échantillon d’entreprises françaises cotées, notre étude montre une relation négative et significative entre l’indépendance du conseil d’administration et le rendement des actions. De plus, les enterprises à comité d’audit indépendant affichent des rendements plus élevés. Nous analysons trois portefeuilles triés par le pourcentage d’administrateurs indépendants dans le conseil et le comité d’audit en utilisant le modèle de Carhart. Il ressort que le portefeuille d’entreprises à faible indépendance du conseil et à forte indépendance du comité d’audit affiche les rendements anormaux les plus élevés.

Classification JEL :  G34, G11

Mots-clés :

• Gouvernance d’entreprise,
• Indépendance du conseil d’administration,
• Comité d’audit,
• Modèle à 4 facteur de Carhart’s (1997),
• Prix des actions

Resumen

En este artículo se analiza el efecto de la independencia del consejo de administración y del comité de auditoría en el rendimiento de la empresa. A partir de una muestra de empresas francesas cotizadas, nuestro estudio muestra, por una parte, una relación negativa y significativa entre la independencia del consejo de administración y el rendimiento de las acciones. Por otra parte, ponemos de relieve que, las empresas cuyo comité de auditoría es independiente tienen rendimientos más elevados. Hemos analizado tres portafolios según el porcentaje de administradores independientes en el consejo de administración y en el comité de auditoría utilizando el modelo de Carhart. De ello se deduce que, el portafolio de empresas cuya independencia del consejo de administración es débil, y cuya independencia del comité de auditoría es fuerte, muestra los rendimientos anormales más altos.

Clasificación JEL: G34, G11

Palabras clave:

• Gobierno corporativo,
• Independencia del Consejo de Administración,
• Comité de Auditoría,
• Modelo 4 factores de Carhart (1997),
• precios de las acciones