Volume 80, Number 1, 2012

FR:

La modélisation des risques nous permet de mieux mesurer l’occurrence de certains événements mais elle ne nous permet pas de les prédire avec exactitude. Dans ce travail de modélisation des risques, le choix des méthodes et techniques permettant la construction du modèle, le choix de la méthode d’estimation et même le choix des données influencent directement et de façon importante les réponses obtenues et, de ce fait et malgré l’apparence de rigueur, ces choix ne sont pas neutres. Nous abordons ces différents aspects à travers quelques exemples.

La question de la modélisation de la dépendance est également abordée lorsqu’il s’agit de bien mesurer les risques. Enfin, une question fondamentale se pose : qui sont les responsables de nos crises financières : les acheteurs, les institutions financières, les organismes de réglementation ?

La réponse à la question posée en titre n’est pas simple. Non, il n’est pas possible de dompter complètement le hasard, car il est impossible de prévoir l’avenir et la modélisation n’est pas d’une précision absolue. Mais il est possible d’apprivoiser le hasard, de le cerner, d’en maîtriser les effets néfastes. La modélisation nous apprend à composer avec les incertitudes.

EN:

Risk modeling allows us to better measure the occurrence of some events but does not allow us to accurately predict them. In this risk modeling work, the model framework, the estimation method, the type of data and the sampling period influence directly and significantly the responses and, thus, despite the appearance of rigor, these choices are not neutral. We discuss these aspects with a few examples.

The issue of modeling the dependence is also discussed when it comes to measure the risks. Finally, a fundamental question : who are responsible for our financial crisis: buyers, financial institutions, regulatory bodies?

The answer to the question title is not simple. No, it is impossible to tame completely randomness, because it is impossible to predict the future and modeling is not absolutely precise. But it is possible to tame the randomness, to identify and control its harmful effects. Modeling teaches us to deal with uncertainties.

EN:

In this paper, the author reviews the literature on credit structural models. Contingent claim analysis offers an appealing theoretical framework allowing not only evaluating firm’s claims and default risk, but also financing and investment decisions, as well as determining the impact of policy changes on the firm value and decisions.

First, we present the major structural models and their underlying assumptions, beginning with exogenous default models and the following development leading to endogenous default models as well as other models that accounts for bankruptcy procedures, capital structure decisions and strategic defaults among others. The second part of the paper covers the empirical works related to the structural credit models. These works could be classified into three major categories: the first group examines the ability of structural models to explain the credit spread, the second one evaluate their performance to forecast default occurrence, the last group uses the structural models to study the relationship between credit risk and stock returns.

FR:

Dans ce papier, l’auteur revoit la littérature sur les modèles structurels de crédit. Du côté théorique, les modèles d’analyse d’actifs contingents procurent un cadre qui permet non seulement la valorisation des actifs de l’entreprise et son risque de défaut, mais aussi les décisions d’investissement et de financement ainsi que leur impact sur la valeur de l’entreprise et ses décisions.

Dans la première partie, nous présentons les principaux modèles structurels, leurs hypothèses sous-jacentes, à commencer par les modèles à défaut exogènes et les développements subséquents qui ont mené aux modèles de défaut endogènes, ainsi que l’intégration des procédures de faillite, les décisions de structure de capital et les décisions de défaut stratégiques et d’autres développements. La deuxième partie est consacrée aux recherches empiriques. Ces travaux empiriques peuvent être classés en trois groupes. Le premier examine la capacité de différents modèles structurels à expliquer les écarts de crédit. Le deuxième groupe évalue la performance de ces modèles dans la prévision des défauts. Finalement, certains travaux utilisent les modèles structurels pour étudier la relation entre le risque de crédit de l’entreprise et la performance boursière de ses actions.

FR:

La souscription d’un contrat d’assurance de personnes implique, au Québec du moins, le respect de certains impératifs. Parmi ceux-ci, on retrouve l’intérêt d’assurance. En effet, la notion d’intérêt d’assurance est au coeur du contrat d’assurance, et, outre le cas particulier de l’obtention du consentement écrit de l’assuré, sa présence est une condition sine qua non à la validité du contrat. Le présent article propose une étude de la notion d’intérêt d’assurance dans le contexte de l’assurance de personnes. Cette étude s’inscrit dans une perspective de droit comparé. Nous examinons le cadre normatif actuellement en place dans différentes juridictions, soit en Angleterre, aux États-Unis, dans quelques provinces canadiennes, en France, et, finalement, au Québec.

EN:

In Quebec, the subscription of an insurance of persons contract involves compliance with certain requirements including the insurable interest. In fact, the concept of insurable interest is at the heart of the insurance contract and unless the insured consent is given in writing, it is a prerequisite for the validity of the contract. This article looks at the notion of insurable interest with regards to insurance of persons. We will review the normative framework currently in place in the jurisdictions of England, the United States, some Canadian provinces, France and finally Quebec.

FR:

L’examen de la distribution des parts de marché des plus grand groupes de réassurance, en termes de primes nettes, permet de comprendre deux dimensions importantes du marché : les changements et tendances dans le niveau de concentration et la position relative des groupes par pays d’origine. Le papier examine également la répartition géographique des groupes de réassurance et les facteurs pouvant expliquer leurs préférences pour la localisation de leurs filiales.

EN:

By examining the distribution of the total net premiums written by the largest reinsurance groups in the world, this paper documents two dimensions of the change in market concentration: the trend in concentration in the world’s largest groups, and the relative position of these groups by countries. The paper also examines the geographic distribution of the world’s largest reinsurance groups and the factors explaining their preferred locations of activities.

FR:

La plus grande crise financière et économique depuis les années 1930 a déboussolé le système financier et plongé l’économie réelle en récession. En prolongation de la crise financière, la détérioration massive des finances publiques a lourdement frappé plusieurs États membres de la zone euro et compromis la crédibilité de la monnaie unique européenne.

Les turbulences financières et la crise de l’euro ont à la fois révélé les faiblesses de la construction européenne et insufflé une prise de conscience de la nécessité d’agir ensemble. La période 2008-2011 a été à l’image de l’Union européenne comme une construction politique qui évolue par les crises. Celles-ci servent de moteur à l’intégration capable de déclencher une dynamique de réforme jugée impossible depuis l’échec des référendums français et néerlandais sur la constitution européenne en 2005.

Ce travail vise à faciliter la compréhension du contexte de crise que l’Union européenne est en train de traverser et à fournir une vue d’ensemble des réformes adoptées pour y faire face.

EN:

The greatest financial and economic crisis since 1930’s has disoriented the financial system and plunged the real economy into recession. As a result of the financial crisis, a massive deterioration of public finances has heavily struck several European countries that are members of the euro zone, which has led to a serious questioning of the European single currency credibility.

The financial turbulences and the euro crisis have revealed the weaknesses of the European construction and at the same time they have insufflated an awareness of the need for acting together. The period 2008-2011 has set the image of the European Union as a political construction which evolves by crises. The latter have served as a driving force behind an integration capable of triggering a reform dynamics considered impossible since the failure of the French and Dutch referendums on the European constitution in 2005.

Our paper aims at facilitating the understanding of the crisis which the European Union is coming across and at providing an overview of the reforms adopted to overcome the crisis.