L'évolution de la structure de financement après un premier appel public à l'épargne: une étude descriptive

Résumé

D’après bon nombre d’auteurs ayant étudié les difficultés financières des PME, il semble que celles-ci souffrent d’un problème chronique de sous-capitalisation dû à leur accès limité aux différentes sources de financement offertes en général aux grandes entreprises. Dans cette étude essentiellement descriptive, nous avons voulu examiner des PME à deux stades particuliers de leur développement soit celui de la croissance et celui de l’accès au financement public. Les résultats indiquent que la croissance, la rentabilité et la taille semblent influer sur l’étendue de l’endettement dans le financement total ainsi que sur sa composition. On constate en plus que les PME réduisent leur endettement total au moment de l’accès à l’épargne publique, mais qu’elles l’augmentent dans les années suivantes. Ces quelques résultats préliminaires pourraient permettre de confirmer la théorie de Myers sur l’ordre hiérarchique qui semble convenir parfaitement à la spécificité des PME.

Mots-clés :

• Appel public à l'épargne,
• Financement des PME,
• Bourse,
• Écart financier

Abstract

One of the major financial problems cited in the literature on small and medium size enterprises (SME) is that these one suffer from chronic undercapitalisation due to their limited access to financial markets open to large firms. In this descriptive research, we have considered SME at two specific stages of their life cycle: the growth cycle and the first public offering cycle. Our results indicate that growth, return on investment and size are related to the level of overall indebtedness and to the relative importance of short and long term debt. SME have a lower indebtedness immediately prior to their initial public offering but move back to a higher ratio in the years following the offering. These preliminary results suggest that the Myers pecking order theory on capital structure seems to apply very well to SME financing behavior.

Resumen

Según un número importante de autores que han estudiado las dificultades financieras de las PyMEs, el problema crónico de descapitalización de éstas se debe al acceso limitado a las diferentes fuentes de financiación, ofrecidas en general a las grandes empresas (GE). En este estudio esencialmente descriptivo, hemos querido examinar las PyMEs en dos momentos particulares de su desarrollo, el de crecimiento y el de «financiamiento público». Los resultados demuestran que el crecimiento, la rentibilidad y el tamaño, influyen sobre la importancia del endeudamiento en la financiación total e igualmente sobre su composición. Se comprueba además que las PyMEs reducen su endeudamiento total en el momento de acceder al «ahorro público», pero lo aumentan en los años subsiguientes. Estos resultados preliminares sugieren que la teoría de Myers sobre el orden jerárquico es aplicable al comportamiento en la financiación de las PyMEs.